摘    要

　　险资近期频频增握银行股，源于钞票成就与业务发展的双重考量，除低估值、高股息，纵深合营亦然要害要素

　　文|丁艳

　　剪辑|杨芮 袁满

　　险资将眼力投向了银行股。本年以来，继举牌邮储银行H股、招商银行H股后，中国祯祥再次举牌农业银行H股。

　　近日，中国祯祥旗下祯祥东说念主寿线路，祯祥资管受托该公司资金，投资于农业银行H股股票，于2月17日达到农业银行H股股本的5%，字据香港阛阓递次，触发举牌。同期，据港交所线路数据，2月14日，祯祥集团买入1.33亿工商银行H股后，握股比例升至18.08%。

　　除中国祯祥，新华保障、长城东说念主寿、信泰东说念主寿等均对银行股有增握、举牌。诸如，本年1月24日新华保障通过公约转让边幅收购澳洲联邦银行握有的杭州银行3.3亿股股份，握股比例升至5.87%，组成举牌。2024年长城东说念主寿举牌无锡银行、信泰东说念主寿增握北京银行。

　　为何险资近期频频增握银行股？业内东说念主士以为，这是基于钞票成就和业务发展的双重考量。跟着国债利率下滑，利差损风险面前，邮储银行H股、农业银行H股等因低估值、高股息受险资留心，未来仍有增漫空间，增握性价相比高。从业务角度来看，国有大行是险企赢得高净值客户的中枢渠说念，普及握股比例将助力险企与大行在银保等各项业务的深度合营。

　　中信证券研报示意，基于对银行买卖模子风险预期和增长预期的再定位，重复2025年经济和政策的景况分析，银行板块估值仍有细则性上行空间。

　　从政策层面来看，近期中央金融办等六部门赈济印发的《对于推动中恒久资金入市责任的实践决策》为险资入市提供了支握，决策主要举措包括普及买卖保障资金A股投资比例与踏实性，明确指挥大型国有保障公司自2025年起，每年新增保费的30%可用于投资A股，国内险资权柄成就范畴有望扩容。

　　密集举牌

　　据港交所股权线路数据表露，中国祯祥旗下祯祥东说念主寿在2月17日以每股4.5116港元的平均价，买入4772.3万股农业银行H股，买入金额系数约为2.15亿港元，往还后握股比例为5%，触发祯祥东说念主寿举牌。

　　这次举牌为祯祥资管通过竞价往还边幅买入，资金开头于祯祥东说念主寿的保障包袱准备金。祯祥资管为祯祥东说念主寿受托方，由统一控股鼓动中国祯祥保障集团控股。

　　2025年以来，中国祯祥赈济旗下祯祥东说念主寿、祯祥资管等平台频频增握农业银行H股。2月13日，祯祥资管以每股均价4.4452港元增握农业银行4536.4万股，涉资约2.02亿港元。增握后，祯祥资管的握股比例由6.94%飞腾至7.09%。

　　2月20日，中国祯祥买入农业银行H股，每股均价为4.5706港元，买入股数为3269.9万股，耗资1.49亿港元，握股比例增至8.01%。

　　而在举牌农业银行H股之前，本年1月8日，祯祥东说念主寿买入邮储银行H股716.8万股，每股均价为4.5639港元，买入金额约3271.4万港元。往还后握股达到邮储银行H股股本的5%，字据香港阛阓递次，触发祯祥东说念主寿举牌。

　　1月15日，港交所线路易表露，中国祯祥旗下子公司祯祥东说念主寿于1月10日增握招商银行H股，增握后系数握股比例达到5%。字据香港阛阓递次，触发举牌。

　　旧年12月20日，祯祥东说念主寿买入工商银行H股4500万股，每股均价为4.8718港元，买入金额约2.19亿港元，往还后达到工行H股股本的15%，字据中国香港阛阓递次，触发公司举牌。这是祯祥东说念主寿自2019年举牌中国金茂后，时隔五岁首度公告举牌。

（数据开头：字据公开数据整理）

　　据统计来看，截止2025年2月24日，上述中国祯祥三家子公司系数握有工商银行H股畅通股的比例达54.21%，系数握有招商银行H股、邮储银行H股畅通股的比例诀别为19.11%、19.14%，系数握有栽植银行H股畅通股的比例为10.1%。

　　背后动因

　　为何中国祯祥密集布局银行H股？业内东说念主士分析称，这既是钞票成就与业务协同的计谋聘任，亦然对险资入市政策导向的积极反馈。

　　率先，债券等固收类产物是险资成就压舱石，国债利率下滑，利差损风险成为险企濒临的主要挑战，为应答这一压力，加大权柄投资成为势必聘任，而因邮储银行H股、农业银行H股等低估值、高股息，未来仍有增漫空间，增握性价相比高。

　　民生证券连络团队以为，保障“开门红”正在进行中，有望为银行板块提供有劲资金撑握。奉陪债市利率下行，高股息银行股性价比突显。截止2025年1月17日，H股国有大行股息率多数在5.5%掌握，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率，或仍将链接受到险资留心。

　　中国东说念主寿副总裁、首席投资官刘晖以为，当今保障行业还存在一定资负久期缺口，利率变动账面影响量级仍然较大。要是以退避后续可能出现的大范畴利差损风险为紧要目的，则需要链接尽可能地减弱久期缺口乃至不保留久期缺口，以酿成对利率变化的基本免疫。由于投资组合承受波动的空间受限，权柄投资策略也要进行一定程度的调度。

　　其次，在实行新管帐准则的大布景下，保障公司恒久握有红利股的分成，不错以FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他概括收益的金融钞票）计入报表，公允价值波动不影响当期净利润。

　　另外，从业务发展角度来看，申万宏源在研报中示意，银保渠说念“报行合一”落地后，银保业务的推动逻辑及阛阓竞争发生根人性变化，大行是险企赢得高净值客户的中枢渠说念，普及握股比例或将助力险企加强与大行在银保等各项业务的深度合营，普及公司在合营中的谈话权。

　　除中国祯祥，新华保障、长城东说念主寿、信泰东说念主寿等均对银行股有增握甚而举牌。诸如，本年1月24日新华保障通过公约转让边幅收购澳洲联邦银行握有的杭州银行3.3亿股股份，握股比例升至5.87%，组成举牌。

　　同期，2024年1月，长城东说念主寿举牌无锡银行，截止2024年三季度末，长城东说念主寿对无锡银行的握股比例已增至6.97%。信泰东说念主寿亦增握北京银行，截止2024年第一季度，信泰东说念主寿增握北京银行3.56亿股，握股比例飞腾1.68%至4.70%，置身北京银行第四大鼓动。

　　举牌仍热

　　险资增握银行股接续了旧年的举牌应允。

　　据中国保障行业协会线路数据表露，2024年险资举牌已达20次，举牌次数和上市公司数目均创近四年来新高。从所属行业类型来看，此轮举牌集中在医药、环保、动力、行运、银行、公用行状、电力开辟等行业。

　　2025年开年，险资举牌热度不减，截止2月25日已累计举牌6次。除中国祯祥握续加码银行股，新华保障受让杭州银行股份，长城东说念主寿举牌中国水务，阳光保障也布局中国儒意。

　　为何比年险资举牌升温？据一位券商非银分析师示意，2024岁首于今十年期国债收益率下行近60bp（基点），险资举牌活跃预测是清闲钞票欠债表久期匹配需求，通过FVOCI钞票拉长钞票端久期；在利率下行以及钞票荒布景下通过权柄投资握续增厚收益，缓解投资收益率下行压力。另外，通过FVOCI钞票平滑权柄阛阓波动对利润表带来的影响。

　　转头险资举牌近10年历史来看，险资举牌上市公司应允主要集中在2015年、2020 年，以及2024年于今，其举牌逻辑奉陪保障业发展进度有所互异。

　　分本事段来看，险资举牌潮始于2015年，往时险资共计62次举牌。据华创证券分析称，此轮举牌以全能险助力中小险企为主。举牌动因包括阛阓环境、全能险延迟及偿付才气酌量。

　　从被举牌行业来看，2015年举牌潮主要触及商贸零卖、房地产、银行。从被举牌看法来看，具有高ROE、高分成、高股息属性，且合座来看公司股权结构较为散播，体现这一本事险资举牌对于争夺限度权有一定诉求。

　　第二轮举牌潮则为2020年，往时阛阓共驱下险资增配权柄类钞票，此轮举牌为头部险企开动，举牌看法向高股息切换。从被举牌行业来看，2020 年举牌潮主要触及银行、房地产、有色金属。从被举牌看法来看，切向高股息作风，港股策略突显。

　　从2024年于今本轮的举牌应允来看，申万宏源证券以为，从被举牌企业行业分类来看，前五名诀别为公用行状、银行、交通输送、环保、医药生物，被举牌公司股息率高于3%的占比达75%，最新财年平均ROE（净钞票收益率）（2023年）进步8%的占比达75%。新管帐准则下，险企股票投资的管帐计量迎来新挑战，举牌并派驻董过后可使用权柄法将其计入恒久股权投资，缩小利润波动。

　　国泰君安近期研报指出，保障资金行为弥留的中恒久资金开头，预测在监管的明确指引以及新局势下将为老本阛阓带来增量，未来三年将诀别产生约4000亿增量入市资金。

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